每年4月底召开的中共中央政治局会议都备受关注。会议通常是在一季度经济金融数据公布之后召开，针对新的经济形势部署上半年乃至更长期的经济工作，也是各界观察宏观政策趋势的重要窗口。

　　本次会议肯定了宏观经济开局的良好表现，强调坚持乘势而上，避免前紧后松，靠前发力有效落实已经确定的宏观政策。围绕货币政策，会议提出，实施好稳健的货币政策，并强调“要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”。

　　上述表述直接回应了市场的关切。基于一季度宏观数据“开门红”，叠加3月以来人民银行中期借贷便利操作多维持净回笼，市场曾担忧宏观政策会出现转向，本次会议的表述让市场吃下了“定心丸”。

 

 

 

 

　　首先，当前的利率水平整体趋于下降，企业和居民利息负担进一步减轻。今年以来，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点，5年期以上贷款市场报价利率(LPR)下降0.25个百分点，带动贷款利率进一步下行，金融支持实体经济力度稳固。一季度新发放企业贷款利率为3.75%，同比下降0.22个百分点，特别是新发放个人住房贷款利率3.71%，同比下降0.46个百分点，既激发了企业和居民信贷需求，也有利于维护房地产市场平稳健康发展。

　　其次，要看到“实际利率”结构性、阶段性特点。“实际利率”通常反映为名义利率减预期的通货膨胀率。可以从两个维度来理解：一是看结构，当前文化娱乐等服务业和新动能领域名义利率相对较低，即便考虑到当前较低的通胀水平，其实际利率也较低。而对于目前和房地产关联度比较高的黑色金属等需要从紧配置金融资源的领域，实际利率较高，一定程度上也有利于推动企业控产能、去库存。二是看趋势，经济主体在消费和进行投资决策时会更多地“往后看”，也就是考虑未来的通胀走势。随着宏观政策加快落地见效，商品和服务需求持续恢复，物价水平将进一步回升，未来实际利率有望回落。

　　再次，利率问题亦需考虑内外部因素多重平衡。开年以来，市场对美联储降息的预期正在逐步调整。一段时间以来，美元、美债收益率双双反弹，外部扰动的不确定性影响依然存在。同时，国内经济稳中向好的势头还需巩固，市场信心也需要持续提振。未来一段时间，我国货币政策调控依然面临内外部诸多因素的挑战。从兼顾内外部均衡的角度看，国内利率水平仍需在多重压力下寻求平衡。

　　最后，货币政策空间足，可择机用好政策工具。本次会议提出灵活运用政策工具，相机抉择的信号明显。此前，在国新办举行的一季度金融运行和外汇收支情况发布会上，人民银行也明确回应过相关问题。从政策端来看，预计会结合经济回升态势、通胀走势以及转型升级的推进，继续密切观察，根据物价变化与走势，将名义利率保持在合理水平，巩固经济回升向好的态势。同时，要充分考虑高质量发展需要等，避免削减结构调整动力，防止利率过低和资金空转。从市场端来看，要规范和降低贷款、发债等中介环节收费，从而推动降低实体经济融资成本。